2014年全年將圍繞560元/噸寬幅振蕩,并配合季節(jié)性因素出現(xiàn)兩波反彈

    2013年是煤炭"黃金十年"徹底終結(jié)之年,在價格急速下滑的陰影下,煤炭企業(yè)戰(zhàn)戰(zhàn)兢兢挺過了2013年.隨著經(jīng)濟改革的不斷深化以及全球工業(yè)制造業(yè)的緩慢復(fù)蘇,2014年我國整體經(jīng)濟形勢會平穩(wěn)地向前發(fā)展,作為主要能源的煤炭,將迎來需求向好的提振以及供應(yīng)增加的威脅.

    第一,隨著《國務(wù)院辦公廳關(guān)于進一步加強煤礦安全生產(chǎn)工作的意見》的貫徹和實施,2014年將是煤礦產(chǎn)能整合的一年.小煤礦關(guān)停帶來的產(chǎn)能下降只是暫時的,大規(guī)模的煤礦整合即將開始,隨之而來的是更規(guī)范、更清潔的煤炭開采.另外,隨著進口煤炭的流入,煤炭市場整體供應(yīng)仍然偏松.

    第二,煤炭行業(yè)的下游需求在2014年將平穩(wěn)增長.隨著經(jīng)濟的復(fù)蘇以及城鎮(zhèn)化建設(shè)的推進,對動力煤的需求量將進一步擴大.雖然以美國頁巖氣革命為代表的新能源開發(fā)和應(yīng)用將對煤炭等傳統(tǒng)能源形成一定打壓,但我們確信,依照我國目前的國情,以煤炭為主導(dǎo)的能源結(jié)構(gòu)將在很長一段時間內(nèi)保持不變.

    第三,動力煤價格已經(jīng)在2013年觸底,對于2014年來說,煤價重心緩慢上移.從盤面來看,動力煤期貨價格將圍繞560元/噸一線寬幅振蕩,預(yù)計全年將配合季節(jié)因素出現(xiàn)兩撥上漲行情.

    上市以來經(jīng)歷兩波上漲行情

    前三日連續(xù)攀升

    上市首日掛牌價格偏低,再加上投資者對新品種的炒作情緒高漲,動力煤主力合約大漲2.77%.國慶前的最后一個交易日,期貨價格升水高達30元/噸.在隨后的幾天,價格在560元/噸附近企穩(wěn).

    造成此輪上漲的原因是新品種投資熱情高漲,并且掛牌價與當日秦皇島港交割基準品的現(xiàn)貨平倉價一致,從遠期合約的價值來講,上漲空間較大.另外,由于2013年10月初大秦線展開為期半個月的秋季檢修,而大秦線的煤炭運輸量又占到我國煤炭運力的兩成,使得投資者對于后期煤炭供應(yīng)產(chǎn)生了擔憂.消息面的刺激使得投資者紛紛看高煤價,盤面價格先于現(xiàn)貨價格,開始上行.

    冬儲伊始價格受提振

    動力煤的第二波上行是從2013年11月中旬開始,持續(xù)到11月底12月初.隨著供暖季的到來,電廠開始補庫.雖然煤炭行業(yè)整體產(chǎn)量依然過剩,但由于補庫需求量較大,且此前運力又受到影響,使得港口庫存水平不斷下降,北方各大港口均出現(xiàn)了船等煤的場面.在基本面偏緊的冬儲大勢下,動力煤現(xiàn)貨價格不斷上行.最受電廠歡迎的低熱值煤,價格幾乎是日日上漲.被稱為動力煤市場價格風向標的環(huán)渤海動力煤指數(shù)自11月份開始,以兩位數(shù)的速度迅猛攀升.

    全社會用電量將穩(wěn)步增加

    "克強指數(shù)"作為近年來新興經(jīng)濟指標,可以說備受關(guān)注.其中,工業(yè)用電量指標又與動力煤需求直接相關(guān).國家能源局的數(shù)據(jù)顯示,2013年前三季度,全社會用電量累計為39452億千瓦時,同比增長7.2%.分產(chǎn)業(yè)看,第一產(chǎn)業(yè)用電量為776億千瓦時,同比增長0.1%;第二產(chǎn)業(yè)用電量為28689億千瓦時,同比增長6.5%;第三產(chǎn)業(yè)用電量為4758億千瓦時,同比增長10.9%;城鄉(xiāng)居民生活用電量為5230億千瓦時,同比增長8.9%.同期,全國發(fā)電設(shè)備累計平均利用小時為3385小時,同比減少55小時.其中,水電設(shè)備平均利用小時為2638小時,同比減少150小時;火電設(shè)備平均利用小時為3703小時,同比減少6小時.全國電源新增生產(chǎn)能力(正式投產(chǎn))5457萬千瓦.其中,水電1867萬千瓦,火電2402萬千瓦.

    2013年全社會用電量同比保持增長,但是年內(nèi)需求波動性加大.受到極端天氣影響,居民生活用電的迅猛漲勢在夏季凸顯.而工業(yè)用電方面,呈現(xiàn)一種淡季不淡,整體溫和上漲的態(tài)勢.隨著全球經(jīng)濟的緩慢復(fù)蘇以及我國工業(yè)制造業(yè)的發(fā)展,2014年全社會用電量將穩(wěn)步上漲.但是,相比之前的高速發(fā)展期,也就是電力行業(yè)的產(chǎn)能利用率較高的高速發(fā)展年,2014年的火電和水電利用率可能會進一步下降.

    煤炭運力瓶頸仍存

    運輸成本一直是煤炭價格的重要組成部分,占比有時高達一半以上.目前,動力煤的運輸以鐵路運輸和航運為主,公路運輸因為成本較高所以使用較少.

    2013年10月份,全國鐵路煤炭發(fā)運量為2億噸,同比增長7.4%.其中,電煤1.34億噸,同比增長6.2%.2013年1-10月份,全國鐵路累計發(fā)運煤炭19.1億噸,同比增長2.1%.其中,電煤13.3億噸,同比增長0.4%.主要煤運通道中,大秦線完成煤炭運量3.68億噸,同比增長5.6%;侯月線完成1.54億噸,增長5.7%.2014年,大秦線運量目標為4.5億-4.6億噸,朔黃線運量目標為3億-3.5億噸.

    配套港口方面,秦皇島港,運能不變;曹妃甸港,除已經(jīng)投產(chǎn)的國投曹妃甸港1億噸運能外,2014年一季度,新投產(chǎn)5000萬噸的煤二期工程(隸屬河北港口集團);黃驊港,與朔黃線配套建設(shè)的5000萬噸的黃驊港煤四期碼頭即將投產(chǎn),兩項大的運煤碼頭工程將在煤炭運輸中發(fā)揮重要作用.值得注意的是,由于蒙冀鐵路(第三通道)2015年難以如期通車,主要貨源腹地內(nèi)蒙古資源的瓶頸尚未打開,曹妃甸港需要繼續(xù)分流大秦線運量,這使得秦、曹兩大港口對有限資源的競爭更加激烈.

    2014年,大秦線新增能力較少,且遷曹線曹北-曹西段的復(fù)線建設(shè)和灤南-京唐港段機頭機車調(diào)配問題將分別制約曹妃甸港和京唐港的運輸增量,因此,大秦線新增貨源向唐山港(行情,問診)方向分流的數(shù)量有限.2013年12月份秦皇島港煤四期翻車機改造完成,秦皇島港煤炭接卸能力恢復(fù)正常水平,大秦線主力貨源仍會集中在秦皇島港中轉(zhuǎn),貨源向曹妃甸港方向分流有限.2014年,秦皇島港煤炭運輸數(shù)量只增不減,鐵路運力能夠得到保證.盡管2014年曹妃甸港煤二期工程一季度投產(chǎn),但是,受鐵路運輸瓶頸制約,曹妃甸港仍會主打大秦線分流貨源.總體來看,2014年煤炭鐵路運力仍然偏緊.

    另外,中國沿海煤炭運價指數(shù)和波羅的海航運指數(shù)的走勢相關(guān)度很高,2014年波羅的海航運指數(shù)也是影響動力煤成本的重要因素之一.

    下游需求有望好轉(zhuǎn)

    電解鋁產(chǎn)量大增提振電煤需求

    直流電作為電解鋁(原鋁)生產(chǎn)中不可或缺的因素,直接關(guān)系到原鋁的生產(chǎn).而原鋁的產(chǎn)量又與工業(yè)用電量密切相關(guān).2013年我國電解鋁產(chǎn)能達到3031.5萬噸,產(chǎn)量為2486.6萬噸,開工率在82%左右.保守估計,2014年電解鋁新增產(chǎn)能要達到456.5萬噸,主要集中在新疆地區(qū),2014年全年總產(chǎn)能會達到3420萬噸,產(chǎn)量在2832萬噸.從2014年的新增產(chǎn)能來看,電解鋁的工業(yè)用電量將出現(xiàn)較大規(guī)模增長,這樣的話,動力煤的消費量也將大規(guī)模增加.

    基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)刺激水泥行業(yè)發(fā)展

    以水泥行業(yè)為代表的建筑行業(yè)耗煤量占到動力煤需求的20%,所以水泥行業(yè)的產(chǎn)量也是研究動力煤需求量的重要參考指標.作為產(chǎn)能較為過剩的產(chǎn)業(yè),水泥行業(yè)的發(fā)展與國家基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)、房地產(chǎn)市場密切相關(guān).2013年1-10月份,全國房地產(chǎn)開發(fā)投資額為68693億元,同比增長19.2%,增速較前9個月回落0.5個百分點.2013年1-11月份,我國水泥產(chǎn)量為22億噸,同比增長9.2%,增速較2012年同期提高1.2 個百分點.其中,11月份全國水泥產(chǎn)量為2.24億噸,同比增長10.0%,單月產(chǎn)量增速實現(xiàn)兩位數(shù),增速較2012年同期提高0.6個百分點.

    全國水泥均價已連續(xù)數(shù)周上漲,水泥行業(yè)的回暖主要受益于新型城鎮(zhèn)化建設(shè)的全面推進.新型城鎮(zhèn)化建設(shè)將激發(fā)轉(zhuǎn)移人口的消費潛力,其對住房及城市配套設(shè)施等的需求將明顯放量,進而拉動建材市場,并對水泥價格起到提振作用.水泥行業(yè)的好轉(zhuǎn)將刺激煤炭需求,水泥行業(yè)耗煤在未來相當長一段時期內(nèi)將呈現(xiàn)上漲趨勢.

    新舊能源展開拉鋸戰(zhàn)

    最近,引起熱議的頁巖氣革命正在改變美國乃至全球的能源市場格局.頁巖氣與常規(guī)天然氣相比,具有開采壽命長和生產(chǎn)周期長的特點,大部分產(chǎn)氣頁巖分布范圍廣、厚度大,且普遍含氣,這使得頁巖氣井能夠長期地以穩(wěn)定的速率產(chǎn)氣.

    據(jù)美國能源信息署統(tǒng)計資料,在過去的5年里,美國頁巖氣產(chǎn)量增長超過20倍.如今,美國已經(jīng)超越俄羅斯,成為全球最大的天然氣生產(chǎn)國.有研究表明,美國擁有的天然氣儲量以其2011年的年消費量計算,可以使用130年.頁巖氣革命使美國天然氣依賴進口的局面發(fā)生了逆轉(zhuǎn).2007年,美國能源工業(yè)還在投巨資建設(shè)液化天然氣的進口終端,而現(xiàn)在,美國已在討論是不是應(yīng)該將他們的天然氣出口.美國能源部下屬能源信息局發(fā)布的早期版《2014年度能源展望報告》稱,今后30年,美國國內(nèi)天然氣產(chǎn)量將保持穩(wěn)步增長,預(yù)計到2018年美國將成為天然氣凈出口國.并且,美國能源信息局預(yù)計,美國對進口石油的依賴度將大幅下降,到2016年石油及其他液體燃料進口占美國能源消費總量的比例將降至25%,明顯低于2012年的40%.

    我國近年來對環(huán)保的重視以及對新能源的大力發(fā)展也對煤炭類礦石能源需求造成一定程度的打壓.從世界能源流動以及我國能源使用格局來看,煤炭主要的流向依然是以中國為首的發(fā)展中國家,但是其不可替代性勢必減弱.在未來的5-10年,雖然我國的頁巖氣等新能源的勘探開發(fā)也在有條不紊地開展,但是技術(shù)及硬件設(shè)施依然是其大面積應(yīng)用的最大障礙.這種新舊能源之間的拉鋸戰(zhàn)將持續(xù)展開.

    產(chǎn)能過剩待重組 供需形勢發(fā)生逆轉(zhuǎn)

    煤炭價格在經(jīng)歷逐年攀升的暴漲局面后,2012年首次出現(xiàn)暴跌,下跌幅度近200元/噸,逼近合同煤價.2013年延續(xù)下行態(tài)勢,9月份觸及近年來的底部.

    從2012年開始,全國煤炭經(jīng)濟運行形勢發(fā)生了較大變化,煤炭需求放緩,進口煤大幅增加,庫存居高不下,價格大幅下降,企業(yè)經(jīng)濟效益下滑,煤礦建設(shè)投資回落,部分企業(yè)出現(xiàn)虧損.2012年煤炭社會庫存首次突破3億噸,而在此之前,一直處于供應(yīng)相對偏緊的狀態(tài).

    煤炭行業(yè)產(chǎn)能過剩主要針對需求而言.供應(yīng)量并沒有大幅增加,每年的產(chǎn)能增速也保持平穩(wěn),2013年以來原煤產(chǎn)量更是急速減少,但是需求量降幅卻從2012年開始愈演愈烈.據(jù)了解,2012年煤炭產(chǎn)量為34.5億噸,相較2011年只增加了1.3億噸,低于此前3年每年3億噸的增量.然而,需求量驟減讓2012年的增量成為煤炭行業(yè)的一大負擔.2011年社會煤炭需求量為35.74億噸,2012年為35.95億噸,僅增加了0.2億噸.2013年供求關(guān)系更加不樂觀.據(jù)測算,2013年煤炭產(chǎn)能在46.3億噸,將超過需求量41.2億噸.這意味著,如果產(chǎn)能全部釋放,將約有5億噸的剩余.

    日前,中央經(jīng)濟工作會議將"大力調(diào)整產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)"列為2014年年度經(jīng)濟工作第二項主要任務(wù),明確提出"堅定不移化解產(chǎn)能過剩,不折不扣執(zhí)行好中央化解產(chǎn)能過剩的決策部署",煤炭行業(yè)近幾年的產(chǎn)能過剩情況有望得到緩解.另外,2013年11月18日,國務(wù)院辦公廳下發(fā)的《關(guān)于促進煤炭行業(yè)平穩(wěn)運行的意見》提到,要堅決遏制煤炭產(chǎn)量無序增長.隨著對中小型煤礦管控的嚴格,2014年將是一場大型煤礦兼并中小型煤礦的盛宴.

    進口煤沖擊國內(nèi)市場

    2013年前11個月,我國累計進口煤炭2.9億噸,同比增長15.1%,而進口均價為89.2美元/噸,同比下跌11.7%.預(yù)計2013年全年的煤炭進口量將達到3.2億噸.與此同時,2013年前11個月,我國累計出口煤炭694萬噸.從貿(mào)易流向看,印尼和澳大利亞是中國、日本、韓國的進口煤來源地;俄羅斯、美國、哥倫比亞、南非的煤炭則主要出口到歐洲、南美等地,少部分出口到亞太地區(qū).從煤炭消費情況看,除亞太地區(qū)外,全球煤炭消費比重呈下降趨勢.目前亞太地區(qū)煤炭消費量已占世界能源消費總量的一半以上,未來很長一段時間,煤炭消費增量仍集中在該地區(qū),尤其是中國和印度.

    2013年夏季以來,國際動力煤價格出現(xiàn)了較大幅度的上行.面對不斷攀升的煤炭價格,澳大利亞加大了對煤炭開采的投入,煤炭供應(yīng)量就此增多.原本,澳大利亞煤炭的出口目標是北美,如今北美更加青睞價格低廉、且清潔的天然氣和頁巖氣,因此煤炭供應(yīng)商開始不遺余力地競爭亞洲消費者.