11月份,煤炭?jī)r(jià)格走勢(shì)分化,發(fā)電及取暖用的動(dòng)力煤漲幅居前.截至11月25日的當(dāng)月,大連動(dòng)力煤1405合約上漲了4.7%;動(dòng)力煤現(xiàn)貨價(jià)格漲勢(shì)也非常強(qiáng)勁,秦皇島港山西產(chǎn)5500大卡動(dòng)力煤較10月底上漲了8.3%.

    我們認(rèn)為,短期多重因素導(dǎo)致供求失衡,從而驅(qū)動(dòng)動(dòng)力煤價(jià)格開(kāi)啟了一波相對(duì)強(qiáng)勁的反彈.然而,隨著干擾因素逐漸消退,后市動(dòng)力煤漲勢(shì)會(huì)趨緩,11月26日動(dòng)力煤期貨價(jià)格開(kāi)始乏力,且長(zhǎng)期需求放緩將導(dǎo)致未來(lái)供過(guò)于求的壓力加重.因此,在持有前期多單之際,追漲需謹(jǐn)慎,最好與焦煤等相關(guān)度較高的品種進(jìn)行對(duì)沖操作.

    供應(yīng)受短期因素干擾

    首先,環(huán)境治理,以及煤礦安全大檢查導(dǎo)致小型煤礦開(kāi)工受到影響.本月21日召開(kāi)的煤礦安全生產(chǎn)電視電話會(huì)議,煤礦安監(jiān)總局將從即日起啟動(dòng)"全國(guó)50個(gè)重點(diǎn)縣煤礦安全攻堅(jiān)戰(zhàn)".而針對(duì)河北和山東等地的環(huán)境治理,也導(dǎo)致中小煤礦部分關(guān)停.

    其次,年底煤電談判促使大型煤礦減少發(fā)貨量.年關(guān)將至,由于大集團(tuán)有意控制港口貨源,造成貿(mào)易商在港口接貨都比較困難.以山西煤礦裝車量作為衡量指標(biāo),截至24日的11月份,裝車量為45.05萬(wàn)車,日均裝車量18769車,低于去年11月份裝車量54.15萬(wàn)車,也低于10月份的56.24萬(wàn)車.

    從港口來(lái)看,在港口接貨的只有電廠,貿(mào)易商基本拿不到貨,港口大戶只維持大客戶的合同量.因大型煤礦控制發(fā)貨節(jié)奏,港口庫(kù)存持續(xù)下降,截至11月25日,秦皇島港口煤炭庫(kù)存降至475.38萬(wàn)噸,較去年同期下降24.5%,創(chuàng)下了2011年10月15日以來(lái)最低紀(jì)錄.

    不過(guò),我們統(tǒng)計(jì)發(fā)現(xiàn),秦皇島山西產(chǎn)5500大卡動(dòng)力煤平倉(cāng)價(jià)與秦皇島港口庫(kù)存二者呈現(xiàn)0.2的弱正相關(guān).因此,我們認(rèn)為秦皇島港口庫(kù)存下降可能并非動(dòng)力煤價(jià)格反彈的主因,或者只是原因之一.

    再次,10月份煤炭進(jìn)口下降使得國(guó)內(nèi)供應(yīng)壓力緩解,國(guó)內(nèi)煤礦也順勢(shì)提價(jià).海關(guān)數(shù)據(jù)顯示,10月份動(dòng)力煤進(jìn)口869.94萬(wàn)噸,環(huán)比下降12.9%,同比小幅增4.5%.從進(jìn)口價(jià)格來(lái)看,10月份動(dòng)力煤進(jìn)口均價(jià)為85.36美元/噸,上月進(jìn)口均價(jià)為84.28美元/噸,進(jìn)口動(dòng)力煤的優(yōu)勢(shì)有所縮小.

    然而,上述的三大因素只是短期因素,隨著動(dòng)力煤價(jià)格反彈,以及年底"煤電"談判逐漸達(dá)成協(xié)議,大型煤企發(fā)貨會(huì)回歸正常.與此同時(shí),進(jìn)口煤的價(jià)格優(yōu)勢(shì)也會(huì)恢復(fù),在國(guó)內(nèi)大型煤企操縱發(fā)貨的情況下,電廠會(huì)有選擇性地加大進(jìn)口煤采購(gòu).

    冬季需求階段性回升

    首先,受季節(jié)性等因素影響,銷量有明顯的提升.11月份神華煤炭銷售量或突破5000萬(wàn)噸,有望創(chuàng)下今年以來(lái)單月新高.10月份全國(guó)煤炭鐵路總運(yùn)量達(dá)到14542萬(wàn)噸,較去年同期增長(zhǎng)5.5%,較9月份環(huán)比上升4.5%.

    其次,近期煤炭拿貨難,除了冬季取暖用煤數(shù)量龐大的因素外,與電廠夏季高峰過(guò)后庫(kù)存不足,目前采購(gòu)意愿增強(qiáng)也有關(guān)系.電廠煤炭庫(kù)存偏低,截至11月21日,六大發(fā)電集團(tuán)煤炭為1212.45萬(wàn)噸,是2012年2月5日以來(lái)最低紀(jì)錄,煤炭庫(kù)存可用天數(shù)為17.9天,明顯低于正常的20天的水平.

    另外,冬季水力發(fā)電減少,而火力發(fā)電增多.國(guó)家統(tǒng)計(jì)局?jǐn)?shù)據(jù)顯示,10月份,火力發(fā)電量較去年同期增長(zhǎng)8.43%,環(huán)比增長(zhǎng)2.2%;而水力發(fā)電量較去年同期下滑3.43%.因此,冬季電廠對(duì)動(dòng)力煤采購(gòu)將增加.

    再次,由于冬季北方供暖導(dǎo)致天然氣出現(xiàn)缺口,從而取暖用動(dòng)力煤需求也水漲船高.港口向消費(fèi)商發(fā)貨也出現(xiàn)加速的跡象,11月12日至11月18日,秦皇島港累計(jì)發(fā)運(yùn)煤炭494萬(wàn)噸,較2013年1-10月的平均水平增長(zhǎng)9.4%.

    長(zhǎng)期供求限制反彈高度

    首先,煤炭產(chǎn)能過(guò)剩,供應(yīng)過(guò)剩量很大.根據(jù)最新發(fā)布的《中國(guó)煤炭工業(yè)發(fā)展研究報(bào)告》測(cè)算,2013年煤炭產(chǎn)能可能達(dá)46.3億噸,大幅超過(guò)需求41.2億噸,如果產(chǎn)能全部釋放,將約有5億噸的剩余,幾乎相當(dāng)于內(nèi)蒙古地區(qū)半年的產(chǎn)量.

    其次,環(huán)境治理及經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)調(diào)整將導(dǎo)致中國(guó)煤炭需求增速逐步放緩.從國(guó)家發(fā)展和改革委員會(huì)獲悉,我國(guó)將煤炭消費(fèi)總量控制試點(diǎn)擴(kuò)大至京津冀、長(zhǎng)三角、珠三角和山東城市群.11月20日,烏魯木齊市已啟動(dòng)了重污染應(yīng)對(duì)措施,對(duì)五大電廠實(shí)施限電、限煤,要求其用電、用煤量均降低60%.